文/财新智库莫尼塔研究钟正生、姚世泽
近期美元指数出现了明显回升，本文认为，新冠疫情是导致本次美元指数上行的主要原因。文章对比了2003年中国的SARS和2009年美墨甲型H1N1疫情中的美元指数，并结合目前美欧的经济基本面对比，美元指数的上涨空间已经不大。
近期美元指数出现了明显回升，从2019年12月底的96.3上升到2020年2月16日的99.1（如图1所示）。笔者认为，新冠疫情是导致本次美元指数上行的主要原因。如果参照2003年的经验，并结合目前美欧的经济基本面对比，那么美元指数的上涨空间已经不大，预计顶部位置大概在100左右。
美元在本次疫情中表现出了非常强的避险属性，这与美国本身的疫情情况也有关系。截至2月16日，美国累计确诊15人、治愈3人；欧元区累计确诊38人、治愈8人、死亡1人；英国累计确诊9人、治愈8人；日本累计确诊62人、治愈12人、死亡1人（如图2所示）。可以发现，在美元指数的几大权重货币中，欧洲、日本的疫情情况均比美国更差，这就使得美元指数出现了比较明显的上升。
图1：近期美元指数出现明显回升
图2：美、欧、日疫情情况对比
回顾历史上疫情中的美元指数，可以发现，在历史上数次比较大的疫情中，较有可比性的是2003年中国的SARS以及2009年美国墨西哥的甲型H1N1，其他的诸如西非的埃博拉、中东的MERS、巴西的寨卡，对美元指数和其权重货币并没有太大的影响，因此可比性不太强。
首先，对比2003年中国的SARS。彼时美元指数处于下行周期中，在疫情之前出现一波明显下跌；2003年3月初，SARS开始在广东和北京大规模蔓延后，美元指数出现了非常明显的反弹，从97.85上升至101.92；2003年4月17日，根据中央指示，全国性大规模防治正式启动，港股出现了历史性拐点，美元指数再度开始走弱（如图3所示）。可以看到，SARS疫情对美元指数的影响大致持续了1个半月，美元指数的上升幅度为4.16%。
图3：非典期间的美元指数
其次，对比2009年美国的甲型H1N1。2009年4月15日，美国发现第一例病例，4月25日，世界卫生组织（WHO）将疫情纳入国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC），随后美元指数出现了非常明显的下跌；直到11月中旬，疫情开始消退后，美元指数才再度恢复了升势（图4）。可以看到，SARS主要发生在中国，美元指数先涨后跌；而H1N1主要发生在美国，美元指数先跌后涨。
图4：甲型H1N1期间的美元指数
除疫情因素之外，本次美元指数上行还有一些其他原因在。比如：一是2月3日，英国首相鲍里斯在伦敦的一场演讲中称，英国宁愿在2020年底脱欧过渡期结束之际不和欧盟达成任何贸易协议，也不会全盘遵守欧盟规则，这使得无协议脱欧的风险有所上升；二是2月10日，德国总理默克尔指定的基民盟党首卡伦鲍尔宣布，她不会参加2021年的总理竞选，同时她也将辞去党首职务，德国政治上的不确定性对欧元产生了一定压力；三是据媒体报道，美欧正在商讨一个新的贸易协议，欧盟可能在农业领域对美国做出一些妥协。不过，以上因素均为偏短期的或者不确定性很高的因素。如果回归到经济基本面，近期公布的美国1月经济数据表现良好，但欧洲1月的经济数据同样很好，甚至从增速的角度，欧洲弹性还要更大一些。
2003年时，SARS对美元指数的影响大致持续了1个半月，美元指数的上涨幅度为4.16%；目前疫情对美元指数的影响已经超过了1个月，美元指数的上升幅度为3%。如果参照2003年时候的经验，并结合目前美欧的经济基本面对比，那么美元指数的上涨空间已经不大，预计顶部位置大概在100左右。也就是说，如果疫情继续发展下去，美元指数破百的可能性是存在的，但是概率并不是特别高，即使破百，美元指数也不会超出100太多。
本文经作者授权发布，编辑：谢松燕
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