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下面是一种听起来肯定能提高资产回报率的方法：用更便宜的钱来购买。这就是所谓的外汇套利交易的核心。投资者利用两国之间的利率差异，在利率低的地方借钱，在利率高的地方投资。
当世界不同地区的央行采取不同的货币政策时，套利交易尤其受欢迎，因为一个国家可能对抗通胀，而另一个国家可能寻求提振增长。但请注意。考虑到汇率容易出现不可预测的回调，这些交易也可能是损失大笔资金的好方法。
*1. 为什么叫套利交易？*
在金融术语中，资产的“套利（carry）”是持有该资产所获得的回报。因此，套利交易包括买入一种货币并“持有”它，直到盈利为止。
*2. 它是如何工作的？*
根据经济理论，这种策略根本行不通。高利率应该意味着一个国家的经济基本面不佳或通货膨胀加速，因此该国货币应该贬值。因此，两国之间的利率差异应该反映出投资者对高利率货币相对于低利率货币贬值的预期。
*3. 那么为什么它会起作用呢？*
在实践中，如果回报足够高，渴望收益的投资者通常愿意忽略糟糕的基本面。套利交易者自己则通过投资高利率货币来帮助其走强。当这种情况开始发生时，更多的投资者希望参与交易，从而帮助货币进一步升值。此外，理论并不总是与现实相符。有时，高利率出现在政策制定者开始修复经济的转折点，促使该国资产升值。
*4. 有什么例子吗？*
几十年来，投资者一直通过押注南非兰特、匈牙利福林和墨西哥比索等货币来赚钱。2018年，由于土耳其和阿根廷央行对本国经济问题的反应，两国成为套利交易场所。2022年，尽管美联储和欧洲央行将利率维持在极低水平，但拉丁美洲的一些央行大幅提高利率，以应对疫情关闭后经济反弹带来的通胀，交易员们看到了一个机会。而在2024年，美联储大幅降息的预期受挫，重新点燃了对美元的押注，将陷入困境的日元作为融资货币。
*5. 谁在做这些交易？*
直到上世纪90年代，这种策略还是对冲基金经理押注晦涩的新兴市场货币的领域，这个术语在主流金融界鲜为人知。随后，日本央行将利率降至接近于零的水平，世界各地的交易员意识到，借入日元购买美元资产可以获利。据国际清算银行(Bank for International Settlements)称，如今这种策略是债券和其他固定收益资产投资者的领地，而交易通常是短期的。
*6. 他们是怎么做到的？*
实施套利交易最常见的方法是在利率较低的A国借钱，将其兑换成利率较高的B国货币，然后投资于B国的债券。不想或无法投资于本币债券的投资者可以通过货币掉期和期货合约获得套利回报，期货合约是根据汇率随时间变化而支付的工具。
*7. 回报怎么样？*
在对风险进行调整后，一些研究表明，套利交易的表现通常优于股票。彭博累积外汇利差交易指数(Bloomberg Cumulative FX Carry Trade Index)追踪8种新兴市场货币兑美元的表现，该指数在过去20年中有11年实现了正回报——因此，按照这一指标衡量，该回报为正的可能性略高于抛硬币。
*8. 哪里会出错呢？*
经济学家把套利交易比作在蒸汽压路机前捡硬币——只要你不磨磨蹭蹭，不被压扁，钱就在那里等着你拿。问问美国对冲基金FX Concepts就知道了。该基金在2013年破产，当时它对世界各国央行将利率降至几乎为零的决定反应迟缓。另一个很好的例子是上世纪90年代末的日元兑美元利差交易。1998年，日元兑美元仅在一周内就升值了16%，扭转了借入日元投资其他地方的套利交易投资者多年来的盈利状况。
*9. 为什么麻烦会突然出现？*
套利交易的命运逆转可能是由低利率货币的货币政策收紧引发的，这是一个不可预见的事件，降低了目标货币的吸引力，或者只是市场意识到目标货币已经脱离了经济基本面。 | 
