北京时间2019年8月1日凌晨，美联储公布利率决议，将联邦基金利率降低25BP至2％-2.25％，符合市场预期。同时美联储表示，将于8月1日提前结束缩表，比原定的9月末的结束缩表时间提前了两个月，超出了市场预期。
美联储议席会议召开之后，黄金快速下跌至1413美元/盎司，三大美股指数跌幅超1％，A50期货下跌0.94％，美元指数涨幅接近0.5％。
按照传统的演化路径，美元降息降低了持有美元的价值，会增加市场对于美元的供给，对于美元是利空，美元指数应该会下跌。同时，美元降息会降低美国市场的无风险利率，提升美股的内在价值，美股应该会上涨。对于黄金而言，美元和黄金一直有一个跷跷板效应，美元降息说明美元走势偏弱，低利率可能会加剧通胀，黄金应该上涨才对。
可是市场的走势与传统的演化路径完全相反，是传统的经济模型失效，还是美元走出了“新范式”？
我们认为，此次美联储降息后，市场走势之所以与传统模式相反，是由于以下几个原因：
第一，市场已充分反映了美元降息的预期。今年以来，受美联储降息预期的影响，美元计价的COMEX黄金已经上涨了10.27％，标普500上涨了18.89％，市场对美元降息的预期已经充分的反应在了资产价格上。此次降息25BP，并没有超过市场之前的预期。投资有句俗语“买预期，卖事实”。因此，当降息的靴子落地后，黄金和美股反而出现了下跌。
第二，美股和黄金下跌、美元指数上涨的另一个原因就美联储的议息说明以及鲍威尔的偏鹰派言论。美联储议息说明中表示：“劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。”。鲍威尔在新闻发布会上表示：“此次降息并不是长期降息周期的开始，但可能会再降息，此举的性质本质上属于周期当中的政策调整。”而且，有两位美联储官员对降息投了反对票。这使得市场对于未来继续降息的预期没有之前那么高，从这个角度看，甚至是有点低于预期的，所以美股、黄金出现了下跌，而美元指数则由于缓解了之前的悲观预期而出现了上涨。
本次降息是美联储十年来首次降息，我们该如何看待本次的降息行为？我们都知道，看一个人，不仅要看他说了什么，更重要地，要看他做了什么。做比说重要。虽然鲍威尔嘴上还倔强地说本次降息并不是长期降息周期的开始，但是他自己也解释了“所谓的长期的降息周期是指存在衰退会非常严重的经济下行时期的做法”。当然，美国经济还没有到非常严重的经济下行时期，但是，美联储降息的行为已经反映了从货币政策制定者和执行者对于当前美国经济的担忧。美国处于经济周期的尾端这是不争的事实。霍华德·马克斯和瑞·达利奥都多次提示了这个风险。
美元和美国经济即将迎来弱势长周期的拐点，但这个过程并不是一蹴而就的。美联储的提前“防御式降息”可能会延缓美国经济衰退到来的时间，但是并不能阻止周期之轮的转动。美联储降息反映了对于未来美国经济的悲观预期，通过降息打上一针并不会从根本上改变经济运行的趋势，反而可能会使危机爆发的威力更大。
值得注意的是，本次会议并没有点阵图，没有给出未来的利率指引。在不确定性增加的环境下，美联储向保持货币政策从灵活性，但这无疑也会加剧未来美联储后续操作对市场波动的影响。
美元降息对于黄金的影响是什么？
细数1980年以来五次美联储降息前后黄金价格走势，我们发现：
1）首次降息后的三个月中，黄金价格走势多数延续降息前的走势。即降息前黄金价格是走势下行，降息后仍然延续下行；降息前黄金价格上涨，降息后仍有上涨动能。
2）首次降息后的约60个工作日后，黄金价格普遍开启上行趋势，延续此前的涨势或是转跌为涨。
3）合计过去五次走势，黄金平均价格走势在首次降息128个工作日后达到顶点，平均涨幅9.21％。
综上，在美元降息通道开启后，黄金将会迎来重大配置机会。
本文源自魔都资产管理人
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